No estamos acostumbrados a pensar en los activos de reserva de valor como un mercado. Siempre hablamos de mercados en relación con la competencia de las empresas, por lo que automáticamente pensamos en esos términos. Por lo tanto, debemos alejarnos de tratar de forzar a Bitcoin en una industria (¿es pagos?, ¿es banca?, ¿es emisión de moneda?) para reconocer que la reserva de valor es su propio mercado, separado de las empresas que compiten en industrias.

Bitcoin no compite en una industria. Una industria es una necesidad específica de un bien o servicio que las empresas ofrecen y los clientes pagan. La suma total de todas esas actividades económicas en todas las industrias es la economía (piensa en el PIB).

La economía produce valor (ganancias), pero luego ese valor se almacena en algún lugar. En activos de reserva de valor. Estos activos pueden ser activos que generan ganancias o simplemente pueden tener valor para las personas porque son útiles, hermosos, escasos o significativos.

Los diferentes activos tienen valor por diferentes razones y varían en sus características como activos de reserva de valor. Algunos aumentan su valor, otros mantienen el poder adquisitivo y otros disminuyen su valor con el tiempo.

Bitcoin compite con activos de reserva de valor. Eso significa oro, pero también bonos, bienes raíces y acciones. En realidad, significa que Bitcoin compite con todos los activos, porque todos los activos sirven como activos de reserva de valor.

¿Qué determina el techo de las valoraciones de los activos? Esta es una parte del rompecabezas que generalmente se pasa por alto. Diferentes activos tienen techos diferentes, es decir, el porcentaje del pastel global de activos que podrían alcanzar de manera realista. Esto se debe a que la valoración de cada categoría de activos está limitada por variables clave en sus respectivas ecuaciones de valoración.

El valor de una empresa se determina por dos factores principales: sus flujos de efectivo futuros esperados y la tasa de descuento de esos flujos de efectivo. En otras palabras, cuánto dinero puede una empresa esperar obtener de manera realista y qué tan bajas serán las tasas de interés en el futuro. (Cuanto más bajas sean las tasas de interés, mejor será para las valoraciones de las empresas, ya que tasas de interés más bajas significan que estás descontando menos el valor de los flujos de efectivo futuros en la ecuación de valoración).

Las materias primas son diferentes en el sentido de que las tasas de interés no son un factor primario que ayude a establecer un límite para las valoraciones. En cambio, las valoraciones de las materias primas están principalmente limitadas por la oferta nueva.

Por ejemplo, en el caso del oro, los esfuerzos mineros globales agregan colectivamente aproximadamente un 2% al suministro en circulación cada año. Este crecimiento constante del suministro del 2% anual ha sido cierto durante el último siglo. A medida que se han extraído los depósitos de oro más accesibles, la tecnología ha permitido acceder a depósitos previamente inaccesibles. Con un total de aproximadamente $12 billones en oro en circulación, esto significa que el mercado global debe absorber alrededor de $240 mil millones en nueva oferta cada año solo para que el precio del oro se mantenga donde está. Esta presión a la baja sobre el precio del oro actúa como la fuerza de gravedad, manteniendo la valoración del oro limitada por las realidades de la oferta y la demanda (aunque la manipulación del mercado del oro en papel por parte de los bancos centrales también contribuye).

Lo que hace que Bitcoin sea tan diferente (como un activo de reserva de valor en general y como materia prima en particular) es que el mercado debe absorber la mitad de la oferta nueva de "minería" cada cuatro años. En 2016, el crecimiento anual del suministro fue del 3,6%. Hoy en día es del 1,8%. En 2024 será del 0,9%. En 2028 será del 0,45% y así sucesivamente. Y nadie en la Tierra puede cambiar esa marcha implacable, nunca.

Metafóricamente hablando, la gravedad se reduce a la mitad cada cuatro años para Bitcoin. Por lo tanto, la variable que típicamente limita la valoración de las materias primas (la creación de nueva oferta) se reduce a cero con el tiempo, lo que significa que el techo de precio de Bitcoin está determinado en última instancia por otra cosa: cuán atractivo es Bitcoin en comparación con otros activos de reserva de valor.

Bitcoin tiene propiedades únicas y atractivas como un activo de reserva de valor. Cuando se trata de dónde las personas eligen guardar su valor, las propiedades de las diferentes clases de activos son importantes. En general, deseas un activo que pueda almacenar efectivamente tu poder adquisitivo, preservarlo a lo largo del tiempo y, con suerte, aumentar ese poder adquisitivo en el camino. Las clases de activos existentes varían en su capacidad para brindar estas propiedades.

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